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估值修复的后程 经济验证中轮动

日期:2021-06-16 18:59

  经济回落但不会硬着陆、2季度有望见底的预期,随着欧债危机的缓和、美国经济的缓步复苏以及国内货币政策的微调、相关产业政策的改善并PMI的连续回升,该预期得到了增强而非减弱。从投资时钟看,目前的经济背景是类衰退格局且由于2季度经济见底的预期、ag最新网址,当下更多是衰退后期。

  市场利率已经显著回落,流动性的价格维度在持续改善、超额货币正供给的存在。大小非解禁及融资规模短期内依然处于相对的低位水平、虽然股票融资规模环比将有所增长。在估值均值回归派以及市场技术派的投资者相距重仓后,经济基本面派的投资者有从低仓位逐步修复至中性仓位的动向,新开户增加、场外资金也逐步介入,市场回升的格局还将延续。

  沪深300为代表的蓝筹板块估值水平依然在11.6倍、相对2008年低位大约有7%左右的提升;该空间值得参照。

  流动性的改善,资本市场供求关系的良性,有利于估值修复的延续;但曾经的四万亿难以再现,在经济触底回升兑现之前,指数主要以估值修复的单轮驱动为主而非业绩、估值的双轮驱动。因此,当下处于估值修复的后程、行情修复存在一定的界限、该界限大致以沪深300为代表的蓝筹板块修复至2008年四万亿之前的估值水平为合理参照。市场在流动性改善和等待验证经济触底回升过程中,适合以轮动的方式演绎震荡盘升的格局,3月上证指数运行的区间可能在2350-2600点。

  以低估值+周期+高送转为大方向、把握流动性驱动下估值修复行情的轮动及补涨的行情特征;配置上,维持券商地产汽车等流动性敏感的早周期耐用品,减持有色等率先反弹且需求未有显著改善的资源品,增持估值依然低位且受益于规划项目逐步落实的铁路、水利、电力等基建及相关高端装备公司。

  重点个股:广发证券、国海证券、信达地产、张江高科、一汽富维、悦达投资、时代新材、中国北车、东方电气、浙富股份。来源东北证券)

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